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格隆汇4月24日丨国信证券(002736)今日发研报指，森麒麟2023年Q1营收16.58亿元，同比增长14.53%，环比增长7.49%；归母净利润2.5亿元，同比增长7.33%，环比增长80.17%。公司业绩环比改善显著，23Q1毛利率达到22.34%，环比提升4pct。
轮胎上游原材料价格相对稳定，压力有所减轻。23Q1轮胎上游原材料基本稳定。整体来看，随着高油价的回调，轮胎上游原材料在2023年不具备大幅涨价基础，仍稳定在合理区间，整体压力有所减轻。
公司海外工厂稳步推进，保障公司长期成长。公司拟定增28亿投资建设西班牙工厂，分两期建设1200万条半钢条，有望在2024-2025年逐步建成投产。公司计划投资2.97亿美元建设摩洛哥工厂，建设600万条高性能半钢胎，有望在2024-2025年逐步建成投产。
由于轮胎需求的修复低于预期，国信证券下调公司盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润分别为13/17/18亿元(2023/2024年原值为15/19亿)；摊薄6EPS=2.05/2.67/2.79元，当前股价对应PE=14.4/11.1/10.6x，维持“买入”评级。
